미국 주요 기술 기업들이 인공지능(AI) 인프라 투자를 확대하며 대규모 회사채 발행에 나서고 있지만 투자자들이 신중한 모습을 보이며 수요는 감소하고 있다는 지적이 나온다. /사진 제공=아마존 31일(이하 현지시간) 로이터는 금융정보업체 LSEG 데이터를 분석한 결과 아마존, 알파벳, 메타플랫폼과 오라클이 지난 7일 기준 올해 들어 약 1940억달러(약 280조원) 규모의 채권을 발행했다고 전했다. 이는 2025년 한 해 동안 발행한 약 1080억달러에서 79% 증가한 수준이다. 골드만삭스는 마이크로소프트(MS)를 포함한 5대 하이퍼스케일러의 채권 발행 규모가 올해 약 2500억달러, 2027년에는 4000억달러에 이를 것으로 전망했다. 회사채 공급 증가로 주요 만기 채권에 대한 무위험지표금리(SOFR) 스프레드가 확대되며 해당 기업들의 차입 비용도 오르고 있다. 아마존, 알파벳, 메타, 오라클의 경우 2~4년 만기 채권의 중간 스프레드는 2025년 30bp(1bp=0.01%)에서 올해 40bp로 상승했다. 5~7년물 채권 스프레드는 50bp에서 60bp로, 20년 초과 장기채 스프레드는 108.5bp에서 118bp로 확대됐다. 기존 발행 채권의 유통시장 성과도 악화됐다. 골드몽릴게임 LSEG에 따르면 올해 발행된 하이퍼스케일러 채권 중 비교 가능한 가격 데이터가 있는 91개 채권 가운데 78개가 지난 28일 기준 발행 당시보다 높은 수익률에서 거래됐다. 상승 폭의 중간값은 약 22bp였다. 브라운어드바이저리의 콜비 스틸슨 채권 부문 책임자는 "기업들은 미래에 투자자본수익률(ROIC)이 돌아올 것이라는 기대 아래 매우 큰 규모의 투자를 진행하고 있다"고 전했다. 그는 이어 "이 같은 공급 증가가 가까운 시일 내에 사라질 것으로 보이지 않는다"며 "기술적으로 이는 채권 스프레드 확대 압력으로 작용한다"고 설명했다. 투자자 수요는 여전히 탄탄하지만 채권 공급 증가 속도가 빨라지며 이전에 비해 약화되고 있다. 아폴로글로벌매니지먼트에 따르면 하이퍼스케일러 채권 발행 시 주문 규모와 발행 금액을 비교한 커버 비율은 지난 2월 약 5배에서 7월에는 2배 이하로 떨어졌다. 커버 비율이 3배일 경우 1달러의 채권을 판매할 때 투자자 주문이 3달러 규모라는 것을 뜻한다. 아폴로는 해당 비율의 하락이 향후 기업들이 충분한 투자 수요를 확보하기 위해 더 높은 금리 프리미엄을 제공해야 할 가능성을 시사한다고 분석했다. 이러한 현상은 아마존의 최근 채권 발행에서도 나타났다 모바일 레알야마토 . 알파센스가 취합한 자료에 따르면 아마존이 지난 3월 달러 표시 채권을 발행했을 당시 약 3.4배의 수요가 몰렸지만 7월에는 약 1.6배에 그쳤다. 스틸슨은 "채권 시장이 이와 같은 대규모 부채 발행을 계속 받아들이는 데 피로감을 보이기 시작했다"고 말했다. 세이지어드바이저리는 최근 아마존이 250억달러의 채권을 발행하며 올해 초 발행된 30년 만기 채권의 스프레드가 약 20bp 확대됐다고 분석했다. 하이퍼스케일러들의 미국 달러 표시 총부채 규모는 지난해 9월 이후 두 배 이상 증가해 3600억달러를 넘어선 것으로 추산했다. 세이지어드바이저리는 "대규모 신규 채권 발행이 이어질 때마다 스프레드는 .차 확대된 뒤 안정화되고 소폭 반등하는 패턴을 보인다"고 설명했다. 골드만삭스는 올해 하이퍼스케일러들의 자본지출 규모가 약 7500억달러에 이르고 영업현금흐름은 약 7780억달러가 될 것으로 전망했다. 올해 신규 부채 발행은 자본지출의 약 3분의1, 2027년에는 약 35% 수준을 차지할 것으로 내다봤다. 골드만삭스는 채권 발행이 가속화되며 시장 포화와 발행 기업 집중 현상이 주요 제약 요인으로 작용할 수 있다고 지적했다. 또 투자자들이 늘어나는 회사채 물량을 소화하기 위해 더 높은 보상을 요구하며 커버 비율은 하락하고 스프레드는 확대되고 있다고 분석했다. 이는 채권 스프레드